美國已經身處金融危機之中
在短短幾個月裡,全球已經有數間銀行倒閉。之前我在星球以及其他付費社群警告過,在加息週期中,金融機構,保險業以及利率敏感型的行業將受到來自高利率的巨大衝擊。倘若金融機構沒有任何有效的對沖方案,那麼銀行的倒閉也僅僅是時間問題。
這些倒閉的銀行包括了:
CS瑞士信貸集團(百年銀行),SVB和昨天新增加的failed bank FRC第一共和銀行。這幾家銀行的倒閉都有相似的路徑以及原因,而加息所導致的連鎖反應則是引發更龐大金融危機的導火索。
美國如今所面臨的困境可以說是一個必然,FDIC能做的不過是往後延續災難和金融危機爆發的時間節點:
一方面美聯儲可以堅稱其所謂的tame inflation實際上只是疲於應對俄烏戰爭和疫情所帶來的supply chain disruption所帶來的輸入性通脹。事實上美國的貨幣性通脹一點都不低。在整個Biden Package 的加持下,整個金融系統實際上充斥著過剩的流動性。
另一方面,美聯儲為了應對通脹危機,開啟激烈的加息模式,為了就是對抗通脹對於經濟的深度影響,然而這也啟動了另一輪的金融機構”大逃殺”模式。金融機構一方面疲於應對利率抬高而在債券收益端造成的虧損,同時利率環境上升,通脹上升的因素也使得銀行儲戶爭先恐後將現金從系統中提取出來,準備進行進一步的資產配置,或者出於安全性考量轉移自身的資金至更”安全”的銀行。
最後,長達近二十年的QE週期使得銀行業陷入了利率不在零就不會做生意的怪圈。過度寬鬆的金融行業監管使得這些銀行本身就成為風險的來源。這也使得過去的投行在好日子裡賺進大把的利潤。大量的bank trader無法押注或是對沖來自利率端的風險。因此交易員在銀行高層的意誌或是出於認為美聯儲將重新降息進入寬鬆週期的想法下沒有做好甚至做都沒做利率端應做的基本對沖。再者是銀行本身就沒有做好應有的管理,這些poorly managed 的銀行本該受到應有的監督,管束和製裁,結果卻是歐洲和美國的無盡政策寬鬆。
如今老美有一句話很好地總結了這個趨勢。
BAIL OUT HAS PRIVATISED THE PERSONAL GAIN AND SOCIALISED THE PUBLIC LOSSES(A.K.A: LEMON SOCIALISM).
在以上的大環境要素的影響下,CS/SVB和FRC不過是激烈的流動性環境,以及過去QE環境所形成的產物,而這些機構正在成為犧牲品以”祭天”:
歐洲和美國通過一系列的救助,在政府的”友好”協商和幫助下,
以政府(FDIC、瑞士政府)出資擔保債務兜底。
FDIC以及瑞士政府提供固定利率,固定期限的一大筆救助性貸款。
國家機構以及政府直接牽線大銀行集團直接有條件地收購這些倒閉了的銀行實體,並通過loss-share program 以持有倒閉銀行的存款,資產和債務。
以上的救助舉措和行為已經形成了新時代的特色銀行救助模式,本質上就是通過更大的銀行,”合法”以破產整合債務的名義使得超大型銀行得以以低價,超值的方式吸收這些優質的銀行資產,以及他們名下的所有客戶。
即便UBS本身對於吸收CS集團並不感到樂意,甚至是相當排斥。但不可否認的是,瑞士政府的確提供了一系列的救助條例來給UBS兜底。
同樣地,我們在SVB和FRC的案例中也見證了和瑞銀相似的救助模式。
美國如何救銀行業於水火之中? FDIC如何為全部 18 萬億美元的美國銀行存款提供擔保:
美國銀行業暴雷,FRC第一共和銀行會倒閉嗎?
在SVB的救助中,我們看到:
1. FDIC 全額無上限兌付SVB客戶的儲蓄資金。
2. First Citizens 以720億美金吃下SVB,同時FDIC暫時性託管900億美金的相關資產和債務。
3. 在2022年年底,SVB擁有的資產規模高達近2300億美金。而First Citizen在FDIC的救助,流動性貸款支持下以不到一半的價格獲得SVB的相關資產。 (當然很多此時SVB擁有的資產價值都會出現巨大的跌幅,對於買家來說也是非常需要仔細思考並且斟酌利弊的事。)
4. FDIC充當中間人,為SVB聯繫合格有實力的買家(和SNB所做的類似)。
First Citizen BANK作為排名第30名的銀行,本身資產規模只有1000多億美金,巔峰時期不到SVB的一般以下。在吃下了SVB的資產後股價暴漲。 。
5. SVB和這幾天被收購的FRC一樣都是採取FDIC的 loss-sharing 模式。
有關於這個loss share program更多的細節和內容我將在知識星球中發布。
First Citizens Bank 的股價從500多塊美金直接漲至900美金,現在以每股1015美金交易。
如今對於美國脆弱的金融市場來說,美聯儲的底線就是迎來更多的credit crunch。現在銀行的風險傳導機制來看,只能說,暫時性的流動性和恐懼是穩住了,多頭也是暫時的。